作者 | LEO
来源 | 格隆汇新股
数据支撑 | 勾股大年夜数据
在远古传说中，诺亚方舟承载了人类文明，开启了大年夜灾变后的新纪元，是将来和幸福的代名词。近日递表港交所的科亚方舟，名称和诺亚方舟仅一字之差。并且，公司的营业也同诺亚方舟一样充斥将来感，将深度进修、人工神经收集、人工智能（AI）、前沿医疗等概念集于一身。
伴随近期印度疫情爆发，投资者眼光再次被医疗板块上吸引，市场正变得火热之际，此时如许一支医疗概念股上市，再合营AI的想象力，怎么听都像是一个好故事。
然则，作为专业的投资者，总要细心去商量故事下公司的根本面到底若何。人工智能、深度进修的技巧已经到了哪一步？与医疗技巧是否可以或许完美结合实现贸易化？
这些充斥不肯定性问题的背后，科亚方舟到底是承载将来医疗趋势的欲望之舟？照样随时沉没在医疗立异之海的一叶扁舟？且看本文慢慢拆解。
医药联姻人工智能，可否玩转港股市场？
科亚方舟的核心看点深度进修是一种新一代人工智能技巧，简单来讲就是让机械像人一样思虑。具体办法是经由过程深度人工神经收集，大年夜致模仿人类大年夜脑的运作，许可机械从海量数据中进修并自立辨认模式及相干性，而无需引入人工编码规矩或人类范畴常识帮助。
从技巧层面看，深度进修有利于削减医药诊疗中大夫的工作量，是相符人类技巧成长规律的偏向。近年来，类似AlphaGo击败人类围棋世界冠军李世石等事宜，都展示出人工智能和深度进修在将来应用方面的潜力。并且，深度进修技巧已应用于多个前沿医疗器械的开辟中，展示出超出人类的聪明或才能。
在更细分的医疗器械的应用中，深度进修不仅能进步大夫决定计划效力、进步医师所作的诊断及或治疗决定计划精确性及靠得住性，更重要的是能带来大夫没有相干对象时无法供给的全新诊断及或治疗解决筹划。应用深度进修之后，对大夫而言，断定患者病情不再依附长时光的经验积聚，对于患者而言，做完检查就可以或许敏捷知道加倍客不雅的成果。
并且，今朝的深度进修诊疗解决筹划，逐渐向多元成长，即能以软件即医疗器械(SaMD)解决筹划的情势存在，也可以或许嵌入到硬件医疗器械中，拥有了更多可能性。
科亚方舟是中国人工智能医疗器械赛道的第一梯队选手，天然应当受到额外的存眷。根据灼识咨询的材料，公司的核心产品深脉分数是第一款获得国度药监局认证的可在中国开展贸易化的三类人工智能医疗器械。
同时，科亚方舟也是全球第二家同时获得可在中国、美国及欧盟贸易化人工智能医疗器械所需赞成的公司，是今朝市场上较为稀缺的标的。
然则，从产品管线来看，现阶段公司产品稍显单一，后续产品兑现须要时光。
核心产品深脉分数今朝重要用于诊断冠状动脉疾病(CAD)，具体办法是经由过程患者的CTA图像，履行冠状动脉的心理功能评估，精确诊断出患者是否患有心肌缺血，和传统诊断技巧比拟具有明显的成本优势。
除深脉分数外，公司还构造了深度进修、计算机视觉、医学影像处理、流体动力学及医疗机械人等常识与技巧范畴，设计并开辟涵盖从早期筛查、诊断、治疗到愈后康复等患者护理全流程的周全产品组合。不过公司这些产品大年夜多半还处于研究开辟的早期，须要很长时光才能验证。
科亚方舟产品管线
数据来源：招股书，格隆汇整顿
从研发到落地，生怕没有那么轻易
就以上分析，公司的在研产品前景是可不雅的，然则无论是立异药、立异型医疗器械照样立异医疗技巧企业，贸易化都是公司必须迈过的一道难关，科亚方舟同样面对这个问题。并且，科亚方舟在贸易化航行中，也验证了这条路并不是顺风顺水，疫情使得公司的研发活动及贸易化过程出现了诸多问题。
问题1：物价编码需特别申请，受到疫情影响而耽搁
公司的很多产品及在研产品因为是中国病院从未有的新型诊断或治疗解决筹划，所以须要与不合省份的很多病院一同向相干当局部分申请物价编码，在此之后病院才能向患者收取应用公司产品的费用。
而2020年因为疫情的影响，不仅临床实验过程和其他研发活动受到耽搁，审批物价编码的很多处所主管当局部分也因疫情而封闭，公司无法顺利在2020年中按筹划获得审批，全部贸易化因为这场突如其来的变故而滞后。
从今朝全球新冠疫情的局面来看，海外疫情不肯定性依旧很强，公司在海外的贸易化推动依旧扑朔迷离。
问题2：学术推广后果成疑
此外，作为中国人工智能医疗器械行业第一个吃螃蟹的企业，市场对此类产品的懂得临时还不敷深刻，病院及大夫仅能经由过程临床实验材料验证产品的机能，产品的前期发卖与关键看法领袖、有名大夫及领先病院对公司产品的立场互相干注。
是以，学术推广的后果对公司产品的发卖有很大年夜影响。
众所周知，学术推广及发卖费用是医药企业费用支出举足轻重的部分，人工智能医疗器械的推广难度生怕还在现阶段的各类立异药之上，公司在贸易化前期想要达到预想的推广后果，发卖费用的支出生怕不会太低。
假如推广后果不及预期，对公司实现盈利的进度将会有很大年夜影响。
Pre-IPO估值310亿，却鲜有医药大年夜佬介入
截至递表港交所，公司已经完成了8轮融资，在最后的D轮融资中，公司的估值已经达到约40亿美元，折合港币约310亿。并且，在最后一轮融资中，中金集团经由过程旗下的中金文化、中金启鹭、中金祺智、中金浦成四家机构，赶上了上市前的末班车。
科亚方舟融资情况
数据来源：招股书，格隆汇整顿
从公司的机构股东来看，并没有在公司的融资经历中看到常见的几家明星医疗投资机构，反而是科技类的投资机构居多。这个角度来看，公司的科技属性或许比医药属性更强。
须要留意的是，科亚方舟本次的保荐机构为中金公司，这波既是投资方又是保荐人的操作在今朝上市的立异类型公司中稍显特别。根据《证券公司直接投资营业规范》第15条的规定，券商的直投子公司不克不及向投行客户进行股权投资，但券商投行可认为券商直投公司已经投资的客户供给保荐等办事。
这意味着科亚方舟仅仅3个月阁下，便完成从引入保荐机构到递表的全过程。
不仅保荐上市过程很快，科亚方舟的估值增长之路也同样敏捷。仅2020年一年，公司就完成了5轮融资，融资金额约8.5亿元。2020年2月完成的B轮融资估值为12.4亿美元，同年12月再次完成超3亿元的D轮融资，估值便达到了40亿，10个月内估值上涨了3.22倍。
科亚方舟融资情况
数据来源：招股书，格隆汇整顿
小结
科亚方舟AI+医疗的概念确切足够吸引眼球，短期内多轮融资以及快速的估值晋升也可以或许从侧面解释公司质地尚佳。然则，每一个立异科技背后都有掉败和不及预期的风险，物价编码申请和贸易化推广不及预期都将对公司产生重大年夜影响，假如只看到前景而忽视是否可以或许成功落地显然是不明智的行动。
此外，中国深度进修医疗器械市场的增长潜力毋庸置疑，然则招股书还提到，公司上市后的的估值就今朝D轮的基本上还会有较大年夜晋升，到时是否是买入的好价格，还有待不雅望。
