哈药股份仿制药屡屡“慢半拍”背后：研发缩减高管涨薪销售费用大增
老牌药企哈药股份(600664.SH)遇上的糟心事一桩接一桩，上市28年迎来首亏，斥资20亿元投资的GNC不到两年进入破产重整程序。对比曾经的风光，如今的哈药股份面临业绩和业务的双重考验。
哈药股份对国际保健品、营养品等膳食营养补充剂品牌GNC的这笔海外投资是近年来投资者们关注的焦点。2018年，哈药股份先后支付20亿元收购了GNC40.1%的股份，成为其单一最大股东。然而，GNC在2020年6月向美国特拉华州破产法院提出破产保护申请，意味着哈药股份超20亿元的投资打了水漂。除去这笔投资失利，哈药股份在其他方面似乎也多次踏空，在经营上总难踩对节奏。
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业绩下滑非一日之寒
哈药股份主要从事医药研发与制造、批发与零售业务，产品聚焦抗感染、心脑血管、感冒药、消化系统、抗肿瘤药以及营养补充剂等治疗领域，主要产品包括复方葡萄糖酸钙口服溶液、葡萄糖酸锌口服溶液、阿莫西林胶囊、双黄连口服液、小儿氨酚黄那敏颗粒、拉西地平片、注射用青霉素钠、注射用头孢曲松钠、注射用盐酸罗沙替丁醋酸酯等。
哈药股份的业绩恶化非一夕形成。据公司财报，哈药股份的营收在2013年达到180亿的峰值后，便开始转头向下，至2020年已下滑至107亿元，期间的营收年复合增长率为-8%。细分来看，公司的业务主要分为工业及商业这两个板块，2020年公司工业板块营收27亿元，同比下降19%，其中心脑血管和抗肿瘤药收入分别下降24%和41%;商业板块则营收79亿元，同比下降4%。公司的净利润亦是如此，在持续负增长后于2020年首亏10亿元。而亏损苗头早已显现，公司在2019年的扣非净利润为-1215万元，是哈药股份自列示扣非净利润指标以来的首次扣非净利润亏损。
除了业绩亏损外，公司还面临流动性难题。据公司历年财报，哈药股份在近三年资产负债率持续上升，分别为47%、52%和 66%，2020年的短期借款为16.34亿元，同比增长206%，而同期的货币资金仅8.97亿元。
值得关注的是，在净利润首亏的年份，公司在销售人员同比减少142人的前提下，销售费用依然保持大幅增长。据财报，公司在2020年的销售费用达10.75亿元，同比增长24.83%。从费用结构上来看，当期的工资及附加费用同比增长 41.33%，广告宣传费、办公差旅费和业务招待费同比分别增长85%、20%和 50%。
与此同时，公司董事、监事和高级管理人员的税前报酬总额在扣非净利润首次亏损的年份也出现大幅增长。2018年-2020年，该笔费用支出分别为897万元、1922万元、2211万元，在2019年及2020年分别同比增长114%、15%。整体来看，同期公司的管理费用分别为15.7亿元、15.3亿元、17.5亿元，2020年同比上年增长了14%。
与销售费用及管理费用增长相对的是，公司的研发人员及研发费用逐年减少。2017年-2020年，公司的研发人员数量分别为231人、221人、224人、168人，研发费用分别为1.4亿元、1.3亿元、1.2亿元、0.9亿元，增幅分别为-22%、-3%、-8%、-26%，至2020年，公司的研发费用已不足1亿元。从上述数据对比来看，哈药股份难免给投资者留下“重销售、轻研发”的印象。
